导读：营收销量下滑、净利亏损、“山寨”标签经久难退，产品质量饱受诟病、股价表现持续低迷……券商和机构几乎无人问津的众泰汽车，如何在优胜劣汰市场竞争中生存下去？自救，则是众泰汽车面临的最大难题。

8月26日，众泰汽车公布2019年上半年财报，多项数据大幅下滑，印证了众泰汽车业绩不佳的事实。近日媒体报道有近100家经销商维权和君马工厂破产传闻，则再次将众泰汽车推至行业与资本市场的风口浪尖。

或因业绩数据全面下跌，财报公布当日，众泰汽车一度跌至3.51元/股，这也是近十年来的最低值，但最终出现反弹，报收3.67元/股。$众泰汽车(000980)

8月27日，国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，让汽车股迎来新一场的甘霖。受此影响，业绩发布后的两个交易日，众泰汽车股价分别上涨1.63%、1.34%，此后又转跌，截至9月4日收盘，报收3.72元/股。

然而，引人注意的是，9月3日，众泰汽车发布《关于股东股权质押的公告》公告，其持股5%以上股东金马集团于近日质押156万股，获得两家银行共计不超过607万元综合授信提供担保。

 

那么，2019年上半年，众泰汽车的经营情况到底如何？各大券商机构作何评价……接下来，汽车K线将通过针对上市公司财报解读的《10问》栏目，进行深度剖析。

1问：众泰汽车半年业绩表现如何？

数据指标，全面下滑。

8月26日，众泰汽车发布半年业绩报告显示，今年上半年其营业收入为50.4亿元，同比下降50.83%；归属于上市公司股东的净利润为-2.9亿元，同比下滑195.37%，每股收益为-0.14元，同比下降193.33%。

 

根据半年报，各项数据全面下跌，主要原因系报告期内，汽车销量下滑所致。数据显示，今年上半年，众泰汽车累计销售新车6.38万辆，同比下滑44.52%。仅完成全年销量目标的21.27%。其中，SUV车型、基本型乘用车和纯电动乘用车销量分别为60763辆、1194辆和1868辆。

事实上，众泰汽车全面下滑早已有征兆。2016年，野蛮扩张的众泰汽车销量为33万辆，并达到销量巅峰。此后便走上“下坡路”，2017年下滑至31.7万辆；2018年下滑至23.31万辆；而从今年上半年业绩来看，下滑趋势进一步加剧。

2问：众泰汽车经营质量和财务状况怎么样？

财务状况不断恶化，盈利能力大幅下滑，经营状况及偿债能力令人担忧。

 

从主要指标来看，今年上半年，众泰汽车毛利率为14.01%，同比下滑21.82%；归属于上市公司的净利润为-2.9亿元，同比减少195.37%。从利润大幅下滑直至亏损的现状来看，众泰汽车在中国汽车行业下行背景下，盈利能力面临巨大压力。

 

截至6月30日，众泰汽车加权平均净资产收益率为-1.67%，同比下滑3.47%，投资带来的收益由去年1.8%的正增长，转为亏损。

经营活动产生现金流量净额为-4.93亿元，同比减少1,333.07%，汽车K线推测，这与众泰汽车销量下滑不无关系。

 

唯一令人欣慰的是，资产负债率方面，众泰汽车上半年资产达到305.31亿元，负债为132.41亿元，资产负债率为43.37%，同比减少5.79%。其中，流动资产约占总资产的50%，达152.98亿元，流动负债约占总负债的95.66%，达126.67亿元。

 

乍一看，众泰汽车的资产和债务比例处于合理范围内，应该具备偿债能力，但事实真的如此吗？

具体来看，流动资产中，众泰汽车的货币资金、应收票据及应收账款为89.36亿元；流动负债中的短期债项和应付票据及应付账款为100.63亿元。这意味着，众泰汽车短期偿债能力承压。

事实上，众泰汽车的财务状况正在不断恶化。2017年众泰汽车借壳上市时，铁牛集团通过认购上市公司定增股份的方式成为众泰汽车最大股东，并对众泰汽车业绩作出承诺：2016年、2017年、2018年、2019年经审计的扣非后归母公司股东的净利润分别不低于12.1亿元、14.1亿元、16.1亿元、16.1亿元。

然而，众泰汽车仅在2016年兑现了承诺。

 

根据众泰汽车2019年中报披露，其1-6月份实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.22亿元，远远低于业绩承诺的16.1亿元，而从目前的现状来看，今年完成该业绩承诺已然无望，甚至在行业压力持续加大的情况下，盈利有进一步下滑的潜在风险。

由于过去两年，铁牛集团未能完成此前的业绩对赌承诺，众泰汽车董事会已通过将以1元总价回购铁牛集团持有众泰汽车4.68亿股股份并予以注销的方案。

资料显示，铁牛集团持有众泰汽车股份有6.52亿股被质押，占所持股份的82.87%，即仅有1.35亿股未被质押。在回购注销前，铁牛集团必须先将已质押的股份解除质押，而目前解除质押迟迟未进行。

 

令人担忧的是，《铁牛集团有限公司公开发行公司债券2019年跟踪评级报告》显示，铁牛集团债务负担重，且以短期债务为主，面临较大的集中偿付压力；公司对外担保规模较大，面临一定的代偿风险。

面对巨额债务，铁牛集团要解除众泰汽车质押并非易事，而随着众泰汽车股价持续下跌，这些质押的股票存在被强制平仓的风险。

引人注意的是，如铁牛集团不能及时偿债，众泰汽车或将面临巨额的商誉减值，进一步拖累上市公司利润。半年报数据显示，今年上半年众泰汽车的商誉为62.59亿元，较去年同期的65.79亿元下滑4.86%。

 

此外，众泰汽车的前10名控股股东中，除铁牛集团外，黄山金马集团几乎质押了手中的全部股份，而武汉天风智信投资中心、自然人股东朱堂福则质押了手中的全部股份，不禁令人倒吸一口凉气。

不过，质押之后的巨额款项去哪儿了，不得而知。

值得一提的是，目前，市面上关于众泰汽车拖欠供应商货款及员工工资的消息满天飞，也进一步说明众泰汽车资金状况不容乐观。

3问：众泰汽车的钱从哪来？

募集资金和汽车业务是众泰汽车主要资金来源。

根据半年报告，众泰汽车于2013年和2017年分别募集资金7.42亿元和19.13亿元。

 

截至今年6月30日，众泰汽车累计使用2013年募集资金7.3亿元(实际使用7.42亿元，-1222.8万元为利息收入)，其中：以前年度使用4.42亿元用于永久补充流动资金，本年度使用1亿元，用于临时补充流动资金；募集资金专户余额为1222.8万元。

截至今年6月30日，众泰汽车累计使用2017年募集资金18.79亿元(实际使用19.02亿元，-2232.46万元为利息收入)，其中：以前年度使用11.94亿元，本年度使用5亿元用于临时补充流动资金，使用2.08亿元用于建设募投项目；募集资金专户余额为3337.86万元。

汽车业务方面，今年上半年众泰汽车在汽车制造业获得的营业收入为49.09亿元，同比下滑51.7%，而其毛利率为13.7%，同比下滑4.18%。

 

此外，家具制造业成为众泰汽车营收利润增长点，为其带来1.32亿元的营业收入，同比增长51.37；毛利率达25.54%，同比增长3.77%。

令人担忧的是，作为众泰汽车的主营业务，由于尚无国六车型，在部分已经实施国六排放标准的地区，经销商正面临着无车可卖的境地。

8月22日，众泰汽车官网消息显示，目前，新款众泰T300实车正陆续发往各地经销商，陆续将上市发售，而这已距部分地区实施国六排放标准两个月的时间。

4问：众泰汽车钱花哪儿去了？

数据显示，今年上半年，众泰汽车的营业总成本为54.74亿元，同比下滑44.31%。其中，营业成本为43.34亿元，同比减少48.49%；销售费用为3.44亿元，同比下滑32.21%。主要原因系销量下滑所致。此外，管理费用为3.67亿元，同比下滑6.35%。

 

财务成本约为8253.8万元，同比增长53.97%，主要原因是货币资金减少，存款利息减少，贷款利息增加影响所致。这也反映出众泰汽车当下紧张的资金状况。

值得一提的是，众泰汽车的研发投入达4.21亿元，同比增长55.52%，占营收比例达到8.35%，比例比肩奔驰、宝马。不过，其体量相较比亚迪(50.140, 0.77, 1.56%)、吉利汽车、长城汽车(8.140, 0.05, 0.62%)等民营自主品牌在研发上的投入，依然是杯水车薪。

不仅如此，对于资金状况不佳的众泰汽车来说，未来是否有钱继续支持其进行研发令人担忧。如果众泰汽车下一步研发资金断裂，将直接导致之前的研发投入受到影响，甚至“打水飘”。

 

就上半年而言，众泰汽车等于是“白忙活”，赚的不够花的，还得倒贴。

5问：众泰汽车市场地位怎样？

目前，众泰汽车旗下主要有众泰、江南和君马等汽车业务，各板块整体市场地位不佳，且困难重重。

从历年销量数据来看，众泰汽车是整个上市公司的主要利润来源；江南汽车几乎可以忽略不计；而君马汽车则是一个年仅“两岁”，刚刚开始走路的“孩子”。

今年以来，众泰汽车延续去年下半年的颓势，跌幅持续扩大。

交强险数据显示，今年上半年，众泰汽车累计销售汽车2.48万辆，同比下滑72.86%。

 

 

根据交强险数据具体来看，众泰汽车各车型销量表现可谓惨不忍睹。其中，承载品牌向上重任的T700上半年销量仅有3320辆，同比下滑96.74%；而众泰汽车旗下单车型销量最高的众泰T300，上半年销量也不过6208辆，同比下滑96.93%。

此外，众泰T500和众泰T600 Coupe上半年销量分别为3219辆和2726辆，而剩余的多数车型上半年销量只徘徊几百辆、一千辆左右。

从众泰汽车销量数据来看，其在中国汽车市场已经从第二阵营，沦落至第三阶梯，并非主流车企。

 

刚起步不久的君马汽车销量数据则有着不错表现。今年上半年累计销售新车11316辆，同比增长374.1%，成为上市公司众泰汽车销量增长的主要动力。

尽管如此，君马汽车的体量规模仍然较小，加之资金短缺，近来媒体报道其工厂已经被传停工，售后无法正常运转，经销商开始集体维权。这不禁令人担忧，唯一保持正增长的君马汽车，该如何走下去？

6问：上半年众泰汽车主要人事变动情况？

董事、副董事长离任，副总裁解聘，财务总监易主。

3月7日，众泰汽车发布公告称，众泰汽车副总裁陈静因个人原因，辞去公司副总裁职务。

 

5月17日，众泰汽车再次发布公告宣布，众泰汽车董事、副董事长宋嘉因个人原因，辞去公司董事、副董事长及董事会下属专门委员会委员相关职务。

8月5日，众泰汽车发布今年第三次人事变动公告，众泰汽车财务总监方茂军辞去公司财务总监职务，但仍在公司任职。并宣布聘任张志为公司财务总监，任期与本届董事会任期一致。

值得一提的是，方茂军本人证券账户持有公司A股股票178,000股。

7问：近期舆情怎样？

通过查阅众泰汽车半年报，未发现该公司今年上半年涉及重大诉讼、仲裁事项。半年报披露，众泰汽车涉及买卖合同纠纷事项，涉案金额6318.17万元，该案目前仍在审理中，尚无结果。

汽车K线通过天眼查发现，众泰汽车今年到现在涉及合同纠纷、股东出资纠纷共计9项。

 

此外，众泰汽车拖欠员工工资一事也被闹得沸沸扬扬。据有关媒体报道，众泰汽车近一年已出现多次拖欠员工工资的现象。针对此事，众泰汽车回应杭州经济技术开发区人事劳动社会保障局称，集团因资金困难，目前正在积极筹措资金。

不仅如此，众泰汽车旗下子品牌君马汽车也陷入舆论漩涡。

近日，多家媒体报道，长沙君马汽车销售有限公司内部员工透露，君马汽车已经破产，所有高层人员离职，且经销商处于无人管理状态，而公司拖欠员工的薪资仍未落实，员工讨薪维权事件再次发生，目前君马襄阳生产基地已经完全解散。

值得一提的是，今年8月初，君马汽车还出现百余家经销商维权事件，据称100多家君马汽车经销商集结浙江永康的众泰汽车总部进行维权，并提出诉求：众泰需要保证君马汽车售后的问题，保证配件供给；退还账户余额，兑现向经销商承诺的补贴及保证金等。包括建店补贴、建店保证金、厂家金融贴息、销售返利、渠道返利等。

 

除此之外，今年5月下旬，众泰汽车收到深圳证券交易所《关于对众泰汽车股份有限公司的年报问询函》，也引起一阵骚动。

可见众泰汽车已然处于水深火热之中，加之众泰汽车背负“山寨”之名由来已久，并饱受诟病。而这也成为众泰汽车想甩却甩不掉的“狗皮膏药”，紧紧地贴在众泰汽车的名讳上，压得其喘不过气来。

8问：众泰汽车管理层是否诚信有为？决策质量如何？

随着吉利汽车、长城汽车等自主自主品牌向高端化进军，众泰汽车也开始向高端化转型。

同德资本汽车事业部总经理江林曾表示，“以众泰汽车以往的品牌认知，还不足以向高端化方向转型，众泰汽车在战略方向上出现了问题。”

 

显然，众泰汽车并没有摆正自己的位置，对自身状况也没有清醒的认知。基于这样的情况，众泰汽车管理层，又如何能做出正确的决策？又谈何决策质量。

此外，对赌协议迟迟不能兑现，也难言其公司管理层诚信有为。

值得一提的是，众泰汽车在半年报中表示，业绩下滑的原因是为了顺应汽车智能化、网联化、电动化、共享化的发展趋势, 在新产品、新技术、新业务等各方面保持密集投资，以提升产品竞争力。

尽管如此，但众泰汽车在行业内仍逐渐被边缘化。这一点从上文提到的销量业绩表现即可窥见一二。

值得一提的是，今年上半年，众泰汽车纯电动乘用车销量仅1868辆，销量占比不足总销量的3%。可见，其在汽车“四化”领域的投资并无显著效果。

 

事实上，众泰汽车早在十年前就已布局新能源业务，但从目前的实际情况来看，并无明显成果；至于智能化跑道，沉迷低端市场扩张的众泰，也是一言难尽。

9问：各大券商机构作何评价？

无人问津。

汽车K线多方检索，甚至询问券商机构的内部人士，依旧没有看到一家券商和机构发布的关于众泰汽车相关研报。

这或许是由于惨淡的业绩，让机构及投资者对众泰汽车失去兴趣。

不过，这也在情理之中，毕竟从众泰汽车的业绩表现来看，似乎并没有可取之处，更看不到发展机遇。

如此来看，沦落至此的众泰汽车略有几分凄凉。

10问：众泰汽车未来预期如何？

众泰汽车在半年报中预计，其前三季度累计净利润为-6.5亿元至-4.5亿元，同比下滑256.54%-208.37%；基本每股收益则为-0.32元至-0.22元。

 

由此推算不难得出，其第三季度预计净利润仅为-3.6亿元至-1.6亿元，这意味着三季度，众泰汽车的亏损将进一步加大。

众泰汽车将此归因于汽车行业整体景气度不高，公司汽车销量下降，1-9月经营业绩同比有较大幅度下降。

事实上，市场已经初步印证了众泰汽车的担忧。

乘联会数据显示，7月众泰汽车销量为8709辆，同比下滑33.02%。是今年以来销量最低的月份。

 

不过，众泰汽车旗下的君马汽车表现则较为强势，乘联会数据显示，今年1-7月，其累计销售新车3.27万辆，同比增长239%。

值得一提的是，2017年8月21日，众泰汽车与福特汽车(中国)在杭州签署了《关于纯电动乘用车业务合作的谅解备忘录》。

同年11月8日，众泰汽车及其全资二级子公司浙江众泰汽车制造有限公司(以下简称“众泰制造公司”)与福特亚太汽车控股有限公司、福特汽车(中国)在北京签署了《浙江众泰汽车制造有限公司与安徽众泰汽车股份有限公司与福特亚太汽车控股有限公司与福特汽车(中国)有限公司合资经营合同》，各方拟在中国浙江省共同组建一家中外合资有限责任公司。

 

不过，截至目前，该合营公司仍未设立，不禁令人浮想翩翩。尤其是在中国汽车产业政策（合资公司股比限制逐步取消，进口车关税降低）发生重大变化之际。

此外，根据众泰汽车半年报告，未来，众泰汽车将继续深化内部变革，以“五新”理念推进公司战略转型升级，完善销售模式，拓宽销售渠道。

产品方面，众泰汽车将继续以产品为导向，并制定了以传统燃油车T300、T600、T700及新能源汽车W21、EZ500、ET450为重点销售的产品战略。

 

品牌方面，其将继续推进品牌向上之路，立足五年品牌重塑，众泰汽车正式推出了全新VI体系、“道法自然，智美天成”3.0时代全新设计理念及概念车型i-across。

技术方面，众泰汽车将推进新技术、新材料、核心零部件开发，加速OTA技术、智慧座舱、自动驾驶等智能科技研发。

不过，想象是丰满的，现实是骨感的。今年已经是众泰汽车品牌重塑的第二年，但从现实效果来看，显然并没有想象中的美好，针对其业绩表现的质疑不断，品牌向上之路，难上加难。

 

加上资金紧张，而以上设想均需要巨额资金支持，不知上半年仅投入4.21亿元用于研发、且亏损的众泰汽车，下半年又能投入多少资金用于研发呢？

根据规划来看，似乎有板有眼的，但从目前的成效及现状来看，或将只是空头支票。

K线结语

下半年政策、经济环境、市场周期性等影响因素仍将继续存在，汽车市场的存量竞争更加激烈。

在此背景下，众泰汽车也颇有自知之明，自行公布预测结果：三季度净利润将大幅下滑。

 

事实上，目前市场上的竞争，已逐步到了白热化阶段。

优胜劣汰。接下来的日子才是最难熬的。营收销量下滑、净利亏损、 “山寨”标签经久难退，产品质量饱受诟病、股价一落千丈……券商和机构无人问津的众泰汽车，能否在接下来的竞争中生存下去，如何自救？是众泰汽车面临的最大难题。